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中国一重:在压力中探寻核电的增长潜力

发布时间:2010-12-27    研究机构:东方证券

事件:

2010年12月18日,公司与中广核工程有限公司等5家公司签订5笔供货合同,合同金额共计8.2355亿元。

研究结论:

核电业务是公司持续高增长的核动力。公司已经成为国内核电大型设备的寡头,在核反应压力容器,稳压器、主泵泵壳铸锻件、蒸发器大型锻件等产品的垄断地位未来三年都高枕无忧。从万吨水压机到如今的核反应堆压力容器,公司的竞争力来源于国家战略发展带来的刚性需求。我们预计2010年公司的核电相关业务收入有望超过13亿元,未来3年年均增速将达到50%以上,核电业务已经成为公司持续高增长的核动力。

核电是我国未来十年超常规发展的战略性新兴产业。我们认为核电发展已经突破市场担心的所有瓶颈,从核原料铀的战略储备到海外收购,国家已经清晰了可持续发展的道路。另一个角度,我们从发改委对拟建核电站的审批速度和规模不难得出相同的结论,核电将是中国未来十年超常规发展的战略性新兴产业”。换句话说,2008年颁布的《核电中长期发展规划》早已不能作为市场容量的预测根据。

高增长的起步在2011年。2010年,公司面临着冶金成套设备需求的大幅度下滑,以及核电设备交付低于预期等压力。但伴随着钢铁企业开工率的恢复和行业整合的进一步深化,钢铁等冶金设备的需求将逐渐回暖。

1-8月公司新签冶金成套产品订单合同达35亿元,为去年全年同类产品订货合同的211.74%。因此,我们判断2011年以后,公司的冶金设备业务将呈现稳定增长的态势。与此同时,公司的核电装备将步入交货高峰期,进而拉动公司持续高增长。

风险因素:核电产品交付验收的不确定性,以及钢材等原材料价格波动影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。

催化剂:“十二五”规划,及其相关扶植高端装备制造业政策的推出,是公司股价的重大催化剂估值与投资评级:核电设备的步入交货高峰期是公司持续高增长的主要驱动因素,我们预计未来三年公司净利润的复合增长率为40.36%。但鉴于钢铁等冶金装备业务的下滑影响,我们调低公司的盈利预测与目标价,给予公司0.6倍PEG和24.21倍PE的估值水平,对应2011年预测EPS的合理股价为7.58元,目前股价低估,维持公司买入评级。

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