移动版

中国一重:毛利率下滑,业绩低于预期

发布时间:2010-11-03    研究机构:国金证券

业绩简评:

前3季度公司实现营业收入5,042百万元,归属母公司股东的净利润465百万元,EPS为0.071元。其中,3季度收入为2,073百万元,EPS为0.025元。3季度公司收入增加较快,但毛利率下滑明显,因此净利润低于2季度(EPS为0.032元)。

经营分析:

下游需求温和复苏:今年以来,公司产品下游行业如电力、钢铁、石化、采矿等总体需求形势良好。1-9月,国内电力/热力、钢铁投资增速分别达到6.3%和0.3%。1-8月,一重新签冶金成套产品订单达到3,500百万元,同比增长212%。1-9月,国内金属轧制设备产量仍然同比下降8.5%,这主要还是去年订单较少的影响。

营业收入逐季上升:前3季度公司单季营业收入分别为1,446、1,522和2,073百万元,呈逐季上升的态势。随着公司技改的完成,天津、大连等新建项目陆续投产,公司的产能将进一步提升。

毛利率下降幅度大:前3季度综合毛利率为29.33%,而第3季度毛利率为25.31%,比2季度下降了6.0个百分点。这可能与冶金设备类产品市场竞争激烈,利润率下降有关系。10年上半年冶金设备毛利率比09年同期下降了6.5个百分点,由于其占总收入的比重较大,负面影响显现出来。

财务费用下降:公司前3季度的销售费用率为1.28%,与去年全年基本持平;管理费用率为12.72%,比去年全年上升了2.3个百分点,这主要是公司的销售收入下降所致。随着募集资金到位,相应的利息支出减少,公司的财务费用大幅减少。

现金流有待改善:前3季度的经营活动现金流净额为-1,515百万元,延续了08年以来的净流出状况。3季末公司应收账款达到6,323百万元,比年初增加了614百万元;报告期末,公司的库存为6,079百万元,比年初增加了955百万元。由于偿还了6,430百万元借款,在上市融资后公司的货币资金仍从1季度末的6,326百万元下降为3季度末的3,965百万元。

盈利预测和投资建议:

基于前3季度经营情况,我们下调公司的收入和利润预测,将公司10-11年EPS预测由原先的0.20和0.27元调整为0.16和0.21元,投资评级由“买入”下调为“持有”。

风险提示:

原材料和能源价格大幅波动的风险。公司主要原材料是生铁、废钢与各类合金,主要能源是电、煤等;原材料和能源占公司成本比重为80~85%。

公司对其产品有较强的转移定价能力,但由于生产周期较长,如果原材料和能源价格过快上涨,现有订单的盈利水平将受到抑制。

市场竞争激烈导致产品利润率下降的风险。公司冶金设备类产品毛利率比二重等同行业企业要高不少,如果市场需求形势一般,而竞争加剧,将影响该类产品的利润率。

申请时请注明股票名称