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中国一重10三季报点评:今年业绩低于预期,未来增长仍可期待

发布时间:2010-10-29    研究机构:中信证券

公司前三季度业绩低于预期。7-9月份公司共实现营业收入20.73亿元,归属于上市公司股东的净利润1.65亿元;前三季度公司共实现营业收入50.42亿元,归属于上市公司股东的净利润4.65亿元,合EPS 0.08元,低于我们的预期;我们预计公司业绩欠佳的主要原因是冶金成套设备业务收入下滑超预期及核能设备与大型铸锻件业务收入增长低于预期。前三季度公司毛利率为29.3%,我们预计全年毛利率水平与去年基本持平,约在31%左右。

核能设备与大型铸锻件将是公司发展主引擎。尽管由于收入确认等因素导致今年核能设备业务增长略低于预期,但全年实现高增长无忧,预计全年可实现收入近10亿元,同比增长逾300%。公司在大型铸锻件领域竞争优势明显,预计全年可贡献营业收入约33亿元(含原有的工矿配件业务),同比增长55%。

新兴业务有望打开未来成长空间,产品结构不断优化。凭借强大的研发水平和极限制造能力,公司不断向国家战略性新兴产业装备制造领域实施业务转移,从而实现自身产品机构的持续优化;未来有望在海水淡化系统、城市垃圾处理系统、大型海洋工程、海洋风电、隧道掘进机等领域有所突破;同时公司冶金设备等传统业务占比在不断缩小.我们预计今年冶金成套设备可实现营业收入近23亿元,占比约为25%,同比下降约20个百分点。

风险因素:下游行业景气度持续下降、原材料成本上涨超预期、核能设备业务发展低于预期等。

维持中国一重(601106)“增持”评级:我们下调公司10/11年EPS至0.15/0.24元(原来为0.20/0.28元),对应的PE分别为39.8/24.9倍。考虑到公司在重机行业中的龙头地位,并且未来几年将充分受益于核电等清洁能源装备领域的爆发式增长,我们认为公司相比其它重型机械企业理应享有一定的估值溢价,维持其“增持”评级。

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