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中国一重10中报点评:冶金压力或趋缓,长期看好核能

发布时间:2010-08-30    研究机构:东方证券

核电装备开始了“核裂变”的速度增长:核电是全球公认的清洁能源之一。2009 年我国核电装机容量达到910 万千瓦,占比约2%,远低于欧美日韩等国家水平。在大力发展新能源政策的推动下,中国开始了核电大开发,最新调整的规划目标是到2011 年装机容量达到1200 万千瓦。在此拉动下,我国核电装备需求呈现爆发式增长。公司是国内核电装备当之无愧的龙头,生产了90%以上的国产核电锻件和80%以上的国产核反应堆压力容器。截至09 年年底公司目前在手订单37.39 亿元,已排产至2014 年。

公司上半年核能设备实现收入3.18 亿元,同比增长近17 倍,公司的核电装备已经开始核裂变式的爆发性增长。

大型铸锻件,重型压力容器业务增长平稳:公司上半年大型铸锻件实现收入8.5 亿元,较去年同期增长10.20%;而重型压力容器业务实现收入8.1 亿元,同比增长7.4%。重型压力容器、大型铸锻件的毛利率也出现了提升,上半年分别提升了7.24、8.46 个百分点。其中大型铸锻件的毛利率达到46.9%,为公司产品中最高。公司是我国主要的大型铸锻件提供商,大型铸锻件的生产能力和单件规模目前在国际上排名第二,未来随着下游清洁能源设备的发展,大型铸锻件业务也将迎来快速增长。

冶金设备下滑严重:由于受钢铁行业固定资产投资增速变缓的影响,国内冶金行业上半年保持低迷,因此公司的冶金设备上半年收入同比出现了大幅下降,上半年仅仅实现营业收入7.1 亿元,同比下滑68.6%,冶金收入的大幅下滑也直接影响了公司的业绩。未来随着钢铁行业的逐渐复苏以及公司的产品结构的逐渐调整,我们认为冶金设备对公司业绩的拖累会越来越小,未来公司的高速成长仍然可期。

风险因素和催化剂:国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性,以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出,与公司2010 年报业绩出现好转,是公司股价的重大催化剂。核电等新能源装备的爆发式增长是公司增长的主要驱动因素,我们预计未来三年公司净利润复合增长率为43.67%。

估值与投资建议:鉴于公司的国家战略溢价,我们给予公司股价0.6 倍PEG 和26.20 倍PE 的估值水平,对应2010 年预测EPS 的目标股价为7.69元,目前股价明显低估,投资评级买入。

申请时请注明股票名称