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中国一重:冶金业调整拖累公司业绩

发布时间:2010-08-26    研究机构:中投证券

冶金设备收入下降是主因公司的主业冶金成套设备仅实现收入 7.09 亿元,同比下滑68.6%。钢铁业的调整使得公司冶金成套设备订单推迟交付,公司虽然握有大批订单,但仍然难以充分实现相应收入。2010 年1-8 月,公司的冶金成套设备呈现恢复性上涨,新获订单35 亿,同比增长111.74%,缓解了冶金成套设备下滑的预期。预计公司的冶金成套设备还将在低位徘徊一段时间。

核电业务猛增但基数太低上半年核能设备实现收入 3.18 亿元,为去年同期收入的18 倍;核电业务增长虽然迅猛,但原有核电业务基数太低,占公司收入比重太小,因此未能对公司总体经营情况带来重大改善。由于核电建设进程的原因,公司核电产品的收入实现速度仍然慢于预期。由于核电比例提高,公司综合毛利率达到31.4%,比09 年上升3.8 个百分点。公司在10 年上半年核电技术取得重大成果,3 代核电AP1000 的锻件产品研制成功并开工制造,为公司未来在核电产业中的发展奠定了基础。

大型铸锻件和重型压力容器基本符合预期上半年铸锻件实现收入8.49 亿元,同比增长10.20%;重型压力容器实现收入8.11 亿元,同比增长8.0%;基本符合预期。公司计划在未来一段时期,实现超超临界300MW 到1000MW 大型转子的批量化生产;大型铸锻件业务从火电电机及汽轮机转子向核电常规岛拓展。

盈利预测及估值:我们预计公司10,11,12 年盈利水平可以达到0.18,0.30,0.37 元/股,低于我们原来的预期。公司冶金成套设备推迟交货影响公司收入和盈利的实现,但核电设备业务具有稳定增长的前景。我们认为仍然可以按照30 倍PE 给予估值,合理价值5.40 元,下调公司评级至中性。

风险提示:钢铁产业产能过剩及管理层加强关闭落后产能措施可能进一步延长公司冶金业务的调整时间,三代核电技术的研发存在技术风险,同时公司的核电业务容易受到核电建设规划进程的影响。

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