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中国一重:业绩见底,重工龙头否极泰来

发布时间:2010-08-25    研究机构:招商证券

受冶金设备营业收入大幅下滑近七成影响,公司10年上半年实现营业收入29.7亿元,同比下降27%,归属母公司所有者利润3亿元,同比下降40%,若刨除营业外收入影响,营业利润仅下滑17%。

重工龙头顺利转型,新签订单显示需求依然强劲。受金融危机影响滞后,公司冶金设备大幅下滑,拖累公司业绩。营业收入结构与订单结构趋同显示公司已成功转型,预期10年新签订单达160亿元,同比增长近70%,回到08年高点。

业务结构优化提升毛利率。上半年核电设备、重型压力容器和大型铸锻件等高毛利率产品份额提高,改善公司盈利能力,提高综合毛利率约三个百分点。

核电设备今年开始放量。由于核电设备交货期长,订单收入确认延后,公司实际产值高于销售收入。预期核电设备销售收入今年开始放量,全年销售达到13亿元,同比增长5倍,并在之后两年保持高速增长。

工程总包、出口业务和备件销售是冶金设备业务转型关键。公司已经成立专业国际团队,开拓冶金设备国际市场,并已获得总包项目订单,成功进入设计与总包市场,而总包项目金额约是成套设备的6-8倍。

由核电原材料到核岛一回路成套设备供应商的三级跳。目前公司已通过核压力容器、稳压器和主泵泵壳验证,并开发出蒸发器、主管道和堆内构件试制件,公司将实现从提供锻件原材料到生产核电设备再到核岛一回路成套设备供应商的三级跳,同时还有可能向核电常规岛扩展。

大型铸锻件受益电力建设需求畅旺,重型压力容器仍有较大发展空间,海水淡化工程等新产品仍处于市场培育阶段未来成长空间巨大。

上调至“强烈推荐-A”评级:我们认为公司业绩已经见底,未来受核电业务放量和冶金业务回升双轮驱动,业绩反弹空间巨大。扣除营业外收入10、11年业绩预测为0.20、0.29元(扣除前为0.22、0.34元),对应PE 为27倍、19倍。公司作为重工龙头受益中国装备工业发展和核电投资增长,增长潜力大,按11年25倍给予目标价7.3元。

风险提示:经济增速放缓、募投项目投产进度低于预期。

申请时请注明股票名称