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中国一重:引领中国核电事业,再启航

发布时间:2010-08-24    研究机构:广发证券

事件:中国一重(601106)公布2010 年中报,报告期公司实现营业收入29.69亿元,同比下降27.19%,实现营业利润3.14 亿元,同比下降17.20%;实现归属上市公司股东净利润3 亿元,同比下降40.41%,其中扣除非经常性损益后的净利润为2.54 亿元,同比下降13.94%,实现每股收益0.05 元。

业绩基本符合预期,非经常性损益影响较大。

公司业绩基本符合我们此前预期,收入下降主要由于冶金设备同比下降幅度较大,我们预计全年冶金业务同比下降35%左右。此外公司产品均生产周期长,上半年多处于投料阶段,收入确认集中在下半年,我们预计公司三、四季度业绩环比增长明显。

净利润指标受营业外净收入影响较大,去年同期公司营业外净收入为2.75 亿元,主要有2.4 亿元的预计负债转回,今年公司营业外净收入为6559 万元,同比大幅减少。扣除非经常性损益影响,公司净利润同比下降13.94%。

核电业务进入交货高峰期。

上半年公司核电实现收入3.18 亿元,同比增长1800%,核电进入放量阶段,收入占比提高到10.72%,利润占比提高到11.55%.目前公司核电在手订单饱满,我们预计有74 亿,其中成套设备类订单较多,预计最晚排产到2016 年,公司计划全年核电新接订单32 亿元,我们预计下半年会陆续有新的核电订单公布。

冶金设备有近忧无远虑,目前是最困难时期。

2009 年受冶金行业调整影响,公司全年冶金新接订单大幅减少,预计2010 年冶金收入同比下降35%左右,我们认为冶金业务最困难的时期已过去,由于公司在冷轧、总包方面的优势,今年冶金新接订单大幅回升,1-8 月新接订单35 亿元,预计全年有望达到40 亿元。同时我们看到公司在海外市场的开拓已初见成效,未来将分享印度、巴西等市场冶金设备需求的高速增长。但我们认为冶金业务高速增长的时期已过去,未来冶金设备有望维持小幅增长或持平的状态,未来增长还有赖于核电、大型铸锻件、石化压力容器等业。

毛利率大幅提高,预计未来综合毛利率维持小幅走高趋势。

报告期内公司毛利率同比提高3.1 个百分点,主要出于核电、大型铸锻件、重型压力容器等高毛利产品占比提高,此外重型压力容器、大型铸锻件等单项产品毛利分别提高7.2、8.5 个百分点,未来受益产品结构调整公司综合毛利率有望维持小幅走高趋势。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.24 元、0.32 元、0.42 元,按照分部估值方法,给与冶金设备2010 年20 倍PE、大型铸锻件、石化压力容器2010 年30 倍PE,核电设备2010 年40 倍PE,其他业务2010 年20 倍PE,按照各自利润占比得出公司2010 年平均PE 水平为29.16 倍,2010 年合理股价为7.0 元,目前股价5.43 元向上有28.9%的空间,维持买入。

申请时请注明股票名称