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*ST一重:下游需求全面回暖,公司业绩大幅反转

发布时间:2018-04-28    研究机构:国金证券

经营分析

行业景气自订单端传导,公司业绩大幅改善:公司主要产品包括冶金成套设备、核能设备、重型压力容器设备、大型铸锻件等,下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域。2017年公司营收同比增逾两倍,创历史最佳;利润同比增利56.52亿元;全年新增订货122.5亿元,同比增长50.9%;公司业绩开启大规模反转,全方位印证行业景气大幅回升。

业绩反转源自下游需求回升:2017年起钢铁供给侧改革推升设备升级需求,公司冶金成套设备收入和毛利率分别同比大幅提升168%和74.88ppt,扭转近两年亏损局面;国产三代核电堆型取得突破性进展,公司核电板块收入大幅增加;多个大型炼化一体化项目开建,公司重型压力容器营收同比翻五倍。此外,下游主要为电力行业的大型铸锻件业务收入也取得同比+22%的增长,我们判断主因大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。

行业性反转可持续,看好龙头受益:我们判断此轮重型机械行业性回暖具有持续性。2017年12月,工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法》,钢铁产能置换工作将在“十三五”后半程持续推进;今年起,我国三代核反应堆建设相继取得进展,国家能源局提出“每年开工6-8台三代核电机组建设”规划;此外,“十三五”期间我国炼化项目规划总投资超过万亿,规模远超以往,且将在未来三年集中落地。各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求,公司作为我国七大重机之首有望最大程度受益。公司2017年末开发支出余额逾1亿元,同比增两倍;全年固定资产投资实际完成超10亿元,其中大型石化容器制造基地项目完成投资3.7亿元,为持续发展奠基。

盈利调整及投资建议

我们预计公司2018-2020年有望实现营收123.16/145.39/152.34亿元,归母净利润4.43/10.34/11.58亿元,同比+426.02%/133.51%/11.98%。我们认为公司业绩企稳向好可持续,上调评级至“买入”,上调目标价至5元/股。

风险提示

行业竞争加剧;国际油价大幅波动;我国核电复建进程低预期;核泄露等。

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