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新能源行业:资本市场助力核电景气上行

发布时间:2015-12-31    研究机构:海通证券

事件。12月31日,中国电力新能源(00735-HK)发布公告,与国家电投签订谅解备忘录,公司拟以不低于0.57元的每股价格,向国家电投子公司国家核电技术有限公司或中国电力新能源有限公司发行股份,用于购买国家核电技术全部核电资产及业务,对此我们点评如下:三大核电企业之一,成长性最高。国家核电为国家电力投资集团子公司,拥有第三代核电技术CAP1400,同时为国内拥有核电站开发资质的三大企业之一,也是唯一一个未完成核电资产证券化的企业。截止至2015年12月拥有2.5Gw的权益装机容量,市占率9.3%;根据其在建核电站及投产规划来看,未来三年装机复合增速42%,位于三大核电集团之首。

核电资产证券化彰显国家重启核电的决心。按照十三五期间国内平均每年8台机组的审批以及海外2台机组的出口规模来测算,每年的装机规模约10Gw,资金需求达1400亿。国电投核电资产注入上市公司意味着国内核电产业全部实现证券化,彰显了国家发展核电的决心,未来将依靠资本市场大力发展该产业,催化行业景气度提升。

千亿市场,成长确定性高。十三五期间国内核电产业平均每年的投资额约1400亿元,其中设备占比60%左右,市场空间840亿;长期来看因核电经济性可媲美火电机组,符合产业发展趋势,同时随着内陆核电的批准以及一带一路提振出口,预计2020年之后设备市场将超千亿。

投资弹性及成长性测算。我们以2020年各个细分设备市场的规模以及各个公司目前的份额得出其未来该业务的潜在营业额,与14年总的营收来比较测算其未来的成长性;同时以目前各个公司核电业务占营收的比例测算其弹性。成长性测算前四位分别为台海核电、中国一重(601106)、江苏神通、中核科技,弹性测算前四位分别为台海核电(83%)、江苏神通(41%)、中核科技(17%)、中国一重(15%)。

投资策略:核电设备板块市场,建议关注行业空间大,未来成长性强以及弹性大的标的,关注江苏神通、台海核电、中核科技以及中国一重。电站投资及运营板块,参考其未来成长性、目前估值水平以及资产的稀缺性,建议关注A股上市企业中国核电以及港股上市公司中广核电力、中国电力新能源。

风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。

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